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國內高性能釹鐵硼永磁材料龍頭

高性能釹鐵硼永磁材料下游應用領(lǐng)域主要分為兩大類(lèi)：一類(lèi)為傳統應用領(lǐng)域，包括VCM、消費類(lèi)電子產(chǎn)品(手機、光盤(pán)驅動(dòng)器等)，其需求較為穩定。一類(lèi)為新能源和節能環(huán)保領(lǐng)域，主要應用于稀土永磁電機。稀土永磁電機是近年來(lái)新興的替代傳統電機的新型節能環(huán)保電機，其節能體現在采用永磁體勵磁的方式提高了電機效率，達到節能的效果；環(huán)保體現在降低能耗和減少排放。

公司自2000年成立以來(lái)一直專(zhuān)注于高性能釹鐵硼永磁性材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。公司高性能釹鐵硼永磁材料主要應用于節能和環(huán)保領(lǐng)域的風(fēng)力發(fā)電、節能環(huán)?？照{、節能電梯、EPS、新能源汽車(chē)等。2011年公司高性能釹鐵硼產(chǎn)能3500噸，銷(xiāo)量3100噸左右，占據高性能釹鐵硼永磁材料行業(yè)市場(chǎng)份額約30%，其中，風(fēng)電、電梯領(lǐng)域份額國內還是第一，也是格力電器空調用釹鐵硼供最大的應商。

變頻空調和汽車(chē)領(lǐng)域需求井噴

2008-2010年，公司風(fēng)力發(fā)電和節能電梯兩大市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為70.42%、91.36%和88.02%。2011年公司在下游風(fēng)電領(lǐng)域增長(cháng)乏力的情況下，憑借研發(fā)優(yōu)勢，積極開(kāi)拓新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。年內變頻空調和汽車(chē)兩大新興市場(chǎng)呈井噴態(tài)勢，變頻空調壓縮機市場(chǎng)成為與風(fēng)電市場(chǎng)規模旗鼓相當的新應用領(lǐng)域，空調用釹鐵硼銷(xiāo)售收入占比達到24.72%；汽車(chē)市場(chǎng)表現搶眼，銷(xiāo)售額約占5-10%，比2010年實(shí)現較大增長(cháng)；2011年公司節能電梯和風(fēng)電收入占60%左右。2011年公司磁性材料成品平均毛利率25.52%，其中，風(fēng)電毛利率約20%；而空調和電梯較高，達到30%左右。隨著(zhù)稀土原料價(jià)格止跌回升，釹鐵硼報價(jià)也開(kāi)始好轉，預計下半年，價(jià)格將上漲。

節能環(huán)保和新能源領(lǐng)域是未來(lái)爆發(fā)點(diǎn)

隨著(zhù)國家對新能源及節能減排力度的加大，預計未來(lái)幾年，我國在風(fēng)電、節能電梯、新能源汽車(chē)以及節能環(huán)?？照{等行業(yè)快速發(fā)展。預計至2014年，我國新能源和節能環(huán)保領(lǐng)域對高性能釹鐵硼體需求量將達到約2.7萬(wàn)噸，三年復合增長(cháng)率為34.4%。

節能家電補貼提振稀土永磁需求

我國節能環(huán)?？照{起步較晚，所需的高性能釹鐵硼永磁性材料主要由日本和國內有專(zhuān)利授權的企業(yè)提供。隨著(zhù)我國節能環(huán)?？照{生產(chǎn)技術(shù)的不斷成熟，2011年變頻空調市場(chǎng)逐漸進(jìn)入爆發(fā)期，對國內高性能釹鐵硼永磁材料需求大幅增長(cháng)。目前公司已成為格力電器的最大供應商，與美的電器、海立股份等亦建立了合作關(guān)系，2011年公司在該市場(chǎng)取得較大的突破。

2012年5月16日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定安排財政補貼265億元，用于“十二五”期間節能家電的補貼，促進(jìn)節能家電等產(chǎn)品的消費。5月28日，高效節能房間空氣調節器惠民工程推廣實(shí)施細則由發(fā)改委會(huì )同財政部、工信部發(fā)放到各個(gè)空調企業(yè)。細則顯示，此輪節能惠民補貼政策的執行時(shí)間為2012年6月1日至2013年5月31日，在此時(shí)間段內，家用空調定速產(chǎn)品的一級及二級能效產(chǎn)品、變頻空調的一級及二級能效產(chǎn)品均可享受。

最高400元的補貼金額比2011年節能惠民政策停止前的補貼已經(jīng)高出很多，這將有利于節能空調等家電推廣，從而帶動(dòng)釹鐵硼的市場(chǎng)需求。相比鐵氧體，空調用釹鐵硼體積小、噪音小，銅耗材用量也少。一般來(lái)說(shuō)能效等級1、2級的空調必須使用釹鐵硼，3、4級鐵氧體和釹鐵硼都可以用。每臺空調需要釹鐵硼約0.15-0.25千克。目前，公司和煙臺首鋼是空調用釹鐵硼的主要供貨商，中科三環(huán)和寧波韻升在空調方面產(chǎn)品相對較少。

空調用鐵氧體成本每臺30元左右，釹鐵硼與鐵氧體成本相差100元左右，但隨著(zhù)補貼政策的出臺，釹鐵硼的節能與質(zhì)量?jì)?yōu)勢將顯現。據北京中怡康時(shí)代對全國900多個(gè)市縣的6349家主流家電賣(mài)場(chǎng)的零售統計結果來(lái)看，2012年一季度一級能效產(chǎn)品占全部零售量的1.87%，二級占21.01%，三級占68.23%，四、五級產(chǎn)品還有8.89%的比重。未來(lái)能效1、2級空調市場(chǎng)空間巨大。

2011年公司空調用釹鐵硼量(毛坯，下同)粗略計算約820噸。格力空調釹鐵硼用生產(chǎn)線(xiàn)2011年2-3季度建成，約供應三個(gè)季度需求量。在節能補貼政策的刺激作用，預計2012年此業(yè)務(wù)將增長(cháng)50%，達到1200噸，將增厚EPS0.13元達到0.39元。

汽車(chē)領(lǐng)域將是公司未來(lái)新的增長(cháng)亮點(diǎn)

目前，技術(shù)比較成熟的新能源汽車(chē)主要為混合動(dòng)力汽車(chē)，其市場(chǎng)主要集中在歐美及日本。據中國磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會(huì )預測，未來(lái)幾年，中國混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)量將高速增長(cháng)。每臺混合動(dòng)力汽車(chē)電機約需使用5kg高性能釹鐵硼永磁材料，按此估算，到2014年我國混合動(dòng)力汽車(chē)行業(yè)對高性能釹鐵硼的需求量將達到7500噸。

公司已為上海大郡、北京精進(jìn)等驅動(dòng)電機企業(yè)批量供貨。當前新能源汽車(chē)尚處于起步階段，未來(lái)在節能和環(huán)保的壓力下，各國對新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的扶持力度不斷加大，新能源汽車(chē)將進(jìn)入快速發(fā)展階段。另一方面，隨著(zhù)消費升級的加快，傳統汽車(chē)運用永磁釹鐵硼的量越來(lái)越大，涉及上百個(gè)部件有替代軟磁和永磁鐵氧體的空間。

公司擁有節能電梯高端客戶(hù)

我國電梯行業(yè)中，三大外資企業(yè)三菱電梯、日立電梯和奧的斯電梯占據主導地位，市場(chǎng)占有率約70%；三菱電梯作為高端電梯生產(chǎn)企業(yè)之一，對磁性材料要求較高，目前公司是三菱電梯高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應商。ThyssenKrupp蒂森克虜伯電梯集團是全球三大電梯和自動(dòng)扶梯生產(chǎn)商之一，也是公司的重要客戶(hù)。

隨著(zhù)2011年多起電梯安全問(wèn)題的發(fā)生，電梯必定更加注重品質(zhì)，釹鐵硼的需求會(huì )大幅增長(cháng)。三菱作為高端電梯的代表，會(huì )增加對產(chǎn)品的需求。2011年公司節能電梯擁釹鐵硼產(chǎn)量約550噸，2012年預計增長(cháng)可以達到35%左右，約750噸，增厚EPS0.24元。

風(fēng)電仍是公司第一大業(yè)務(wù)

風(fēng)力發(fā)電機主要分為永磁直驅式和雙饋式。目前，我國永磁直驅風(fēng)力發(fā)電機生產(chǎn)企業(yè)主要為金風(fēng)科技、湘電股份和東方電氣。據中國磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會(huì )估計，每臺永磁直驅風(fēng)機需要約1.5噸高性能釹鐵硼永磁材料。預計到2014年高性能釹鐵硼永磁材料需求量將達到8000噸。

公司一直是金風(fēng)科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應商；也是湘電股份的主要供應商之一；東方電氣永磁直驅風(fēng)機杭州工廠(chǎng)于2010年投產(chǎn)，公司作為其主要供應商，目前已批量供貨。2009-2011年，公司對金風(fēng)科技的銷(xiāo)售收入占總收入分別為71.47%、67.03%和25.22%。2011年由于中國收緊風(fēng)電審批以及加強風(fēng)電上網(wǎng)的審核，中國新增風(fēng)機裝機首度出現下滑，風(fēng)電用釹鐵硼大幅減少。截止2012年前5個(gè)月，發(fā)改委審核通過(guò)發(fā)電項目共有131個(gè)。值得注意的是，幾乎所有審核通過(guò)的項目都是風(fēng)電發(fā)電項目。未來(lái)隨著(zhù)風(fēng)電恢復，公司在這一領(lǐng)域仍會(huì )是第一。

盈利預測

隨著(zhù)項目的建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司的產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅增加。2012年6月節能家電補貼政策的實(shí)施，將大幅增加公司空調用釹鐵硼的需求。我們預計公司2012-2014年攤薄后的EPS為1.03、1.17和1.44元，給予公司“增持”評級。